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资料显示，在成立云集微店前，肖尚略是一名淘宝店家，他创办的自主品牌香水产品“小也香水”，在淘宝香水类目排名第一，但他意识到中小卖家的获客成本非常高，很难与大厂商抗衡，于是他决定成立云集微店，反其道而行之，通过集合KOL向普通用户分销商品，利用社交网络减少电商对流量的需求。

土耳其队在整个下半场始终紧咬比分，甚至几度将比分扳平。伊利亚索瓦终场前补篮成功，土耳其队全场第一次反超比分。若非奥斯曼在最后0.1秒对塔图姆的三分投篮犯规，土耳其男篮已经创造奇迹。双方进入加时赛后，乔·哈里斯的违体犯规再度让土耳其队看到赢球希望。但关键时刻，巴尔拜、奥斯曼连续4次罚球没能命中，只能目送美国队带走胜利。

我们相信今年以来的信用状况会改善，但是不是总量性的扩张，而是结构性的改善，封堵住地方和政府平台融资的“巨大胃口”，与国计民生更为相关的实体产业会有所受益。在上述假设下，当前对于供给端的政策松动所引发的预期摆动，则是心动，而非实际。具体到债券市场而言，心动引发市场波动很正常，但是能否形成趋势性变化，则是取决于实际情况，我们建议大家不仅要关注供给侧政策松动的情况，更需要关注需求侧产业政策的导向，如果发现再度放松地产、放松政府债务约束，则作为债券市场的多头真的“心如死灰”了，而这一系列供需力量变迁的最终检验标准则是社会融资总量的增速方向。

责任编辑：张申来源：EBS固收研究本文作者张旭 / 曾章蓉摘要发行人今年以来深陷资金紧张困境。一方面是自身经营安排存在问题，存货高企，流动资产周转率较弱。另一方面是其对外部融资过度依赖的后果，过去几年的现金流周转主要依赖外部融资支撑。对下属上市公司过高的股权质押比例凸显其再融资难度较大。

值得一提的是，上述股份转让价款以11月25日收盘价为定价基础，以定价基础打9折计价，即每股受让价格为5.94元，总价款为2.96亿元。记者在天眼查了解到，此次纾困基金的背后也出现了常高新集团有限公司（以下简称“常高新集团”）的身影。2016年，常高新下属全资公司曾通过基金产品参与认购了公司非公开发行股票。截至本次股份转让前，常高新集团有限公司下属全资公司通过基金产品持有公司股份2160万股，占公司股本总额的2.76%。

但从上半年的发行情况看，仅有两单置换债于6月发行，规模合计115亿，发行主体为贵州省，债券主要用于置换存量地方政府债务，两单债券均于6月发行。不过21世纪经济报道记者从地方财政人士处获悉，近期一些地方正在准备材料，以置换截至2014年末的政府性债务，因此下半年置换债发行将有所增加。